Taming pension fund capitalism in Europe: collective and state regulation in times of crisis

The recent financial crisis has led to major losses among many pension funds across Europe, showing the problems in shifting responsibility for old-age income to private actors without sufficient regulation. The impact of the crisis on pension funds and future retirement benefits depends on good governance and effective regulation. There is a large cross-national variation in pension fund capitalism and its regulation across Europe. We compare private supplementary pensions in six countries (Denmark, Germany, the Netherlands, Sweden, Switzerland and the UK) and analyse how these different systems have reacted to the crisis. Whereas higher contributions and delayed indexation may be temporary measures, more important are the long-term consequences for individuals, in particular the diminished rates of return leading to lower pensions. The sponsoring firms, pension funds, the social partners and the state therefore need to adapt investment strategies and strengthen the supervisory mechanisms.

La crise financière récente a provoqué des pertes majeures pour beaucoup de fonds de pension à travers l’Europe, en mettant en lumière les problèmes posés par le transfert aux acteurs privés de la responsabilité du revenu de vieillesse sans une réglementation suffisante. L’impact de la crise sur les fonds de pension et les revenus futurs de retraite dépend de la bonne gouvernance et d’une réglementation efficace. Il existe une grande variété en matière de développement et de réglementation des fonds de pension privés à travers l’Europe. Nous comparons les systèmes de pension complémentaire privée dans six pays (le Danemark, l’Allemagne, le Royaume-Uni, les Pays-Bas, la Suède et la Suisse) et nous analysons comment ces différents systèmes ont réagi à la crise. Si une augmentation des cotisations et un report de l’indexation peuvent être des mesures temporaires, les conséquences à long terme pour les individus sont plus importantes, en particulier l’abaissement du rendement sur le capital qui conduit à des retraites plus basses. Par conséquent, les entreprises, les caisses de retraite, les partenaires sociaux et l’Etat doivent adapter les stratégies d’investissement et renforcer les mécanismes de supervision.

Die jüngste Finanzmarktkrise führte zu erheblichen Wertverlusten vieler Pensionsfonds in Europa: dies offenbart die Probleme einer Verlagerung der Verantwortung für Altersvorsorge auf private Akteure ohne ausreichende Regulierung. Die Auswirkungen der Krise auf die Rentenfondsentwicklung und die zukünftigen Alterseinkommen hängen von adäquaten Regulierungs- und Steuerungskapazitäten ab. Der europäische Vergleich zeigt bedeutende Unterschiede im Ausmaß des Pensionsfondskapitalismus und dessen Regulierung. Wir vergleichen die Ausgestaltung von privaten Zusatzrenten in sechs Ländern (Dänemark, Deutschland, Großbritannien, Niederlande, Schweden und Schweiz) und analysieren die unterschiedlichen Reaktionen dieser Rentensysteme auf die Krise. Während höhere Beiträge und ausgesetzte Indexierung nur kurzfristige Maßnahmen sind, werden die langfristigen Folgen für Individuen vor allem Renten sein, die niedriger sind als ursprünglich erwartet. Für Unternehmen, Pensionsfonds, Tarifvertragsparteien und den Staat ergibt sich deshalb die Notwendigkeit, die Investmentstrategien und Steuerungskapazitäten zu verbessern.