Transfer: European Review of Labour and Research

The recent financial crisis has led to major losses among many pension funds across Europe, showing the problems in shifting responsibility for old-age income to private actors without sufficient regulation. The impact of the crisis on pension funds and future retirement benefits depends on good governance and effective regulation. There is a large cross-national variation in pension fund capitalism and its regulation across Europe. We compare private supplementary pensions in six countries (Denmark, Germany, the Netherlands, Sweden, Switzerland and the UK) and analyse how these different systems have reacted to the crisis. Whereas higher contributions and delayed indexation may be temporary measures, more important are the long-term consequences for individuals, in particular the diminished rates of return leading to lower pensions. The sponsoring firms, pension funds, the social partners and the state therefore need to adapt investment strategies and strengthen the supervisory mechanisms.

La crise financière récente a provoqué des pertes majeures pour beaucoup de fonds de pension à travers l’Europe, en mettant en lumière les problèmes posés par le transfert aux acteurs privés de la responsabilité du revenu de vieillesse sans une réglementation suffisante. L’impact de la crise sur les fonds de pension et les revenus futurs de retraite dépend de la bonne gouvernance et d’une réglementation efficace. Il existe une grande variété en matière de développement et de réglementation des fonds de pension privés à travers l’Europe. Nous comparons les systèmes de pension complémentaire privée dans six pays (le Danemark, l’Allemagne, le Royaume-Uni, les Pays-Bas, la Suède et la Suisse) et nous analysons comment ces différents systèmes ont réagi à la crise. Si une augmentation des cotisations et un report de l’indexation peuvent être des mesures temporaires, les conséquences à long terme pour les individus sont plus importantes, en particulier l’abaissement du rendement sur le capital qui conduit à des retraites plus basses. Par conséquent, les entreprises, les caisses de retraite, les partenaires sociaux et l’Etat doivent adapter les stratégies d’investissement et renforcer les mécanismes de supervision.

Die jüngste Finanzmarktkrise führte zu erheblichen Wertverlusten vieler Pensionsfonds in Europa: dies offenbart die Probleme einer Verlagerung der Verantwortung für Altersvorsorge auf private Akteure ohne ausreichende Regulierung. Die Auswirkungen der Krise auf die Rentenfondsentwicklung und die zukünftigen Alterseinkommen hängen von adäquaten Regulierungs- und Steuerungskapazitäten ab. Der europäische Vergleich zeigt bedeutende Unterschiede im Ausmaß des Pensionsfondskapitalismus und dessen Regulierung. Wir vergleichen die Ausgestaltung von privaten Zusatzrenten in sechs Ländern (Dänemark, Deutschland, Großbritannien, Niederlande, Schweden und Schweiz) und analysieren die unterschiedlichen Reaktionen dieser Rentensysteme auf die Krise. Während höhere Beiträge und ausgesetzte Indexierung nur kurzfristige Maßnahmen sind, werden die langfristigen Folgen für Individuen vor allem Renten sein, die niedriger sind als ursprünglich erwartet. Für Unternehmen, Pensionsfonds, Tarifvertragsparteien und den Staat ergibt sich deshalb die Notwendigkeit, die Investmentstrategien und Steuerungskapazitäten zu verbessern.

The concept of socially responsible investment (SRI), which states that pension funds should not only get a good return on their investment but also use their influence over companies to increase social and economic welfare, has gained ground in the past decade. This article provides an overview of European pension funds and SRI, focusing on the implications for trade unions. It describes the European pension fund landscape, surveys national and international SRI initiatives and looks at SRI policies among the largest European pension funds. For trade unions, the current state of SRI raises important questions: (i) how can the monitoring of company behaviour be improved, particularly in areas of core concern for trade unions and their members; (ii) how can SRI ‘best practice’ be diffused to more pension funds and to other types of financial investors; and (iii) to what extent is there a conflict between SRI and maximizing financial returns and, if there is a conflict, how can this conflict be resolved? The article discusses these problems and possible solutions.

La dernière décennie a vu le succès croissant du concept d’investissement socialement responsable (ISR), qui veut que les fonds de pension non seulement offrent un bon rendement sur l’investissement, mais aussi qu’ils utilisent leur influence sur les entreprises pour accroître le bien-être économique et social. Cet article offre un aperçu des fonds de pension européens et de l’ISR, en se focalisant sur les implications pour les syndicats. Il décrit le paysage européen des fonds de pension, il offre un aperçu des initiatives nationales et internationales en matière d’ISR, et il examine les politiques d’ISR au sein des plus importants fonds européens de pension. Pour les syndicats, la situation actuelle en matière d’ISR pose des questions importantes: comment peut-on améliorer le contrôle du comportement de l’entreprise, en particulier dans des domaines essentiels pour les syndicats et leurs affiliés? Comment peut-on diffuser les meilleures pratiques d’ISR auprès d’autres fonds de pension et d’autres types d’investisseurs financiers? Dans quelle mesure existe-t-il un conflit entre l’IRS et la maximalisation des rendements financiers et, si ce conflit est réel, comment le résoudre? L’article discute de ces problèmes et des solutions possibles.

Das Konzept sozial verantwortlicher Investitionen (SRI), wonach Pensionsfonds nicht nur eine hohe Rendite erzielen, sondern durch ihren Einfluss auf die Unternehmen auch das soziale und wirtschaftliche Wohlergehen fördern sollen, hat sich in den letzen zehn Jahren weiter verbreitet. Dieser Beitrag liefert eine Übersicht über europäische Pensionsfonds und sozial verantwortliche Investitionen und erläutert ihre Folgen für die Gewerkschaften. Er beschreibt die Bandbreite der europäischen Pensionsfonds und befasst sich mit nationalen und internationalen SRI-Initiativen sowie mit SRI-Strategien der größten europäischen Pensionsfonds. Für die Gewerkschaften ergeben sich angesichts der aktuellen Situation sozial verantwortlicher Investitionen wichtige Fragen: (i) Wie lässt sich das Unternehmensverhalten insbesondere in Bereichen, die für Gewerkschaften und ihre Mitglieder von besonderem Interesse sind, besser überwachen? (ii) Wie lassen sich ,,bewährte Verfahren ‘‘im Bereich SRI auf mehr Pensionsfonds und auf andere Finanzinvestoren übertragen? (iii) Inwieweit besteht ein Konflikt zwischen SRI und dem Streben nach größtmöglichen finanziellen Erträgen, und falls ein solcher besteht, wie kann er gelöst werden? Der Beitrag erörtert diese Probleme und mögliche Lösungen.

This article describes US unions’ efforts at capital stewardship, that is, the investment and management of the assets accumulated in pension and other retirement plans (frequently termed ‘workers’ or ‘labour’s capital’) — on behalf of plan participants and in the interest of workers more generally. It focuses particularly on the opportunities for direct worker voice in the governance and management of those assets through workers serving as trustees of the plans. The article explores the challenges these trustees face in navigating that role in addition to their possibly conflicting role as a union member or official. It details unions’ visions for capital stewardship and their efforts to integrate trustees’ activities within the broader range of union activities. Finally, it describes ways in which unions have collaborated in support of their trustees and to develop a cross-union capital stewardship agenda.

Cet article décrit les efforts déployés par les syndicats américains en matière d’encadrement du capital, c’est-à-dire des investissements et de la gestion des actifs accumulés dans les caisses de retraite et autres programmes liés aux retraites (on parle aussi de « capital des travailleurs » ou « capital des salariés ») au bénéfice de ceux qui souscrivent à ces plans et d’une manière générale des travailleurs. L’article se penche en particulier sur les possibilités offertes aux travailleurs de faire entendre leur voix directement au niveau de la gouvernance et de la gestion de ces avoirs en leur permettant de jouer le rôle d’administrateurs de ces plans. Il explore les défis auxquels ces administrateurs se trouvent confrontés lorsqu’ils sont amenés à jouer ce rôleen plus de la possibilité de conflits dans lesquels ils peuvent se trouver entraînés en tant qu’affiliés ou responsables syndicaux et décrit le regard des syndicats sur le contrôle de la gestion des capitaux et leurs efforts en vue d’intégrer ces activités d’administrateurs dans le cadre élargi des activités syndicales. En dernier lieu, il expose la façon dont les syndicats ont collaboré pour soutenir leurs administrateurs et développé un programme intersyndical de gestion du capital dans l’intérêt des travailleurs.

Dieser Beitrag beschreibt die Anstrengungen US-amerikanischer Gewerkschaften im Bereich der Kapitalverwaltung, d.h., in Pensionsfonds und anderen Rentensystemen angesparte Guthaben (häufig als Arbeitnehmerkapital bezeichnet) im Namen der Versicherten bzw. Sparer und allgemein im Interesse von Arbeitnehmern anzulegen und zu verwalten. Er befasst sich besonders mit den Möglichkeiten für die direkte Mitsprache von Arbeitnehmern bei der Verwaltung dieser Vermögenswerte, wenn sie als Treuhänder fungieren. Der Beitrag untersucht die Herausforderungen für die Treuhänder, die diese Aufgabe zusätzlich zu ihrer möglicherweise damit in Konflikt stehenden Rolle als Gewerkschaftsmitglied oder -funktionär erfüllen müssen. Er beschreibt die Vorstellungen der Gewerkschaften über Kapitalverwaltung und ihre Anstrengungen, um die Aufgaben der Treuhänder in die allgemeinen Gewerkschaftstätigkeiten zu integrieren. Abschließend wird dargestellt, in welcher Weise Gewerkschaften kooperiert haben, um ihre Treuhänder zu unterstützen und eine gewerkschaftsübergreifende Agenda für Kapitalverwaltung aufzustellen.

The global financial and economic crisis has reinforced the need for a broader regulatory and policy approach to responsible investment. This article looks at the interplay between pension policy and responsible investment practices which, it is argued, has been made more complicated and uncertain as a result of the crisis. The article looks first at the impact of the crisis on pension funds, the regulatory measures taken by regulators in reaction and the changing political economy of reform across Europe as a result of the crisis. From there the article outlines the broad features of a trade union perspective on pension fund responsible investment — known as workers’ capital strategies — and focuses on the post-crisis regulatory discussion in Europe on corporate governance and shareholder activism. The article concludes on the need for a comprehensive approach to responsible investment including by making the link with benefit security and solvency regulations.

La crise financière et économique mondiale a renforcé la nécessité d’une approche réglementaire et politique plus large de l’investissement responsable. Cet article examine l’interaction entre politique des pensions et pratiques d’investissements responsables, et montre que la crise a rendu cette interaction plus complexe et plus incertaine. L’auteur examine d’abord l’impact de la crise sur les fonds de pension, les mesures de réglementation adoptées en réaction par les régulateurs et les changements dans la politique économique de réforme comme conséquence de la crise dans l’ensemble de l’Europe. A partir de là, l’article souligne les grandes caractéristiques d’une perspective syndicale en matière d’investissement responsable dans le cadre des fonds de pension — autrement dit, sur les stratégies de placement de capitaux des travailleurs — et il se focalise, dans le domaine de la réglementation, sur le débat d’après-crise relatif à la gouvernance d’entreprise et à l’activisme des actionnaires. L’article conclut sur la nécessité d’une approche d’ensemble de l’investissement responsable, notamment en établissant un lien entre sécurité des prestations et règles relatives à la solvabilité.

Die weltweite Finanz- und Wirtschaftskrise hat die Notwendigkeit einer umfassenderen Regulierung und Politik im Bereich der verantwortlichen Investitionen verstärkt. Dieser Beitrag befasst sich mit dem Zusammenspiel zwischen Rentenpolitik und verantwortlichen Investitions praktiken und stellt fest, dass dieses durch die Krise komplizierter und unsicher geworden ist. Zunächst wird beschrieben, wie sich die Krise auf die Pensionsfonds ausgewirkt hat, welche Regulierungsmaßnahmen als Reaktion darauf ergriffen wurden und wie sich die politische Ökonomie der Reformen in der Folge der Krise in Europa verändert hat. Anschließend werden die breiten Grundzüge einer gewerkschaftlichen Perspektive im Hinblick auf verantwortliche Pensionsfondsinvestitionen bzw. ,,Arbeitnehmerkapitalstrategien" beschrieben. Nach einer Darstellung der Debatte in Europa über Rechtsvorschriften in Bezug auf Corporate Governance und Shareholder Activism nach der Krise wird der Schluss gezogen, dass ein umfassendes Konzept für verantwortliche Investitionen entwickelt werden muss, das diese auch mit Ertragssicherheit und Solvabilitätsvorschriften verknüpft.

FNV executive member in the 1990s, Member of the European Parliament, 1999-2009 and currently a supervisory board member nominated by the works council in a Dutch AEX listed company as well as of APG, one of the largest pension fund asset managers worldwide. Member of the Dutch Corporate Governance Monitoring Committee. With her Board compensation fees she established the Foundation A PROPOS to promote employee influence on strategic boardroom decision making.